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事件：2023年6月28日，中国政府网公布了《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》，这是我国无人驾驶航空器管理的第一部专门行政法规，明文规范了无人航空器适航认证及飞行管理规则。该《暂行条例》将自2024年1月1日起施行。我们此前发布了中无人机、纵横股份、航天彩虹等公司的深度报告，系统论述了无人机行业的市场空间和发展潜力。我们认为，本次《暂行条例》的颁布或有助于规范无人机行业适航管理，并从政府层面推动其向多元化、多领域方向发展，或将优先利好行业龙头企业。我们综合点评如下：

国家鼓励无人驾驶航空器与大数据、人工智能等新技术融合创新。《暂行条例》提出“国家鼓励无人驾驶航空器科研创新及其成果的推广应用，促进无人驾驶航空器与大数据、人工智能等新技术融合创新。县级以上人民政府及其有关部门应当为无人驾驶航空器科研创新及其成果的推广应用提供支持”，这或有助于加速无人机相关技术的革新与产业融合，更好地服务于下游领域需求。民用无人机涵盖工业级、消费级两大方向，近年来广泛应用于测绘、安防、巡检、应急、农业、快递物流等领域，应用场景不断丰富。我们预计，到“十四五”末期，我国民用无人机市场需求规模有望突破2000亿元（其中：消费级无人机市场规模有望突破500亿元，工业级无人机市场规模有望突破1500亿元），较大的市场发展空间叠加政策的有力支持或将加速无人机产业需求落地，促进渗透率提升。

规范中/大型无人驾驶航空器适航认证，小/轻/微型无人驾驶航空器管理有所不同。《暂行条例》提出从事中型、大型民用无人驾驶航空器系统的设计、生产、进口、飞行和维修活动，应当向民航主管部门申请适航许可，而小/轻/微型民用无人驾驶航空器的相关活动无需取得适航许可，但需符合相关质量法律法规和国家标准。我们认为，《暂行条例》规范了中/大型无人驾驶航空器适航认证，而对小/轻/微型无人驾驶航空器管理相对宽松，那么行业可能有如下变化：1）无人机适航管理更加规范，短期可能会导致无人机企业相关适航资格认证及飞手管理等成本提升，但中长期看或有助于优化行业竞争格局，利好头部企业。2）无人机行业未来或将向多元化、多领域等方向发展，应用场景不断丰富。

无人机子板块业绩位列前茅；特种、民用领域需求加速释放。1）业绩表现：2019~2022年，无人机板块营收年复合增速25%（军工子板块排名：2/9）；归母净利润年复合增速为36%（排名：3/9），业绩整体表现优异，超出市场预期。

2）需求加速释放：从整个无人机行业视角观察，我国无人机系统发展厚积薄发，特种领域需求提速，民用领域活力加速释放。“二十大”明确提出“增加新域新质作战力量比重，加快无人智能作战力量发展”，近期《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》也正式出台，我国特种、民用无人机市场需求或均有望持续扩大。

投资建议：在特种、民用领域需求的双重驱动下，叠加信息化、智能化等新技术的融合创新，以及行业政策的支持推动，无人机行业或将迎来重要发展机遇。建议关注无人机产业链的上/中/下游企业：

1）碳纤维复材类：光威复材、中简科技、中航高科等；2）隐身材料类：华秦科技、光启技术、佳驰科技等；3）零部件及结构成型：爱乐达、利君股份、广联航空、立航科技等；4）机载系统及配套：中航电子、中航光电等；5）动力系统：航发动力、航发控制、宗申动力等；6）整机：航天彩虹、中无人机、纵横股份、航天电子、观典防务、星网宇达等。

风险提示：民用无人机市场需求不及预期；政策落实进展不及预期等。

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